Lo que la historia nos enseña sobre el dinero

Lo que 5.000 años pueden enseñar a un inversor serio

En 1968, Will y Ariel Durant publicaron un pequeño libro de 102 páginas. Habían dedicado los cuarenta años anteriores a escribir una historia de la civilización en once volúmenes. Las lecciones de la historia fue su intento de destilar todo lo aprendido en los patrones que realmente importan.

Su argumento es casi inquietante en su consistencia: la naturaleza humana cambia con lo que llaman "lentitud geológica", y las dinámicas fundamentales de riqueza, poder y capital se repiten a través de milenios con una regularidad incómoda.

I. La historia es inflacionaria — y el dinero es lo último que un sabio acumula

Una frase en Las lecciones de la historia ha permanecido con todo inversor serio que la ha encontrado:

"Quizás sea uno de los secretos de su poder que, habiendo estudiado las fluctuaciones de los precios, saben que la historia es inflacionaria, y que el dinero es lo último que un hombre sabio acumulará." — Will Durant, Las lecciones de la historia, 1968

Los Durant no están haciendo una predicción sobre el próximo trimestre. Están haciendo una afirmación sobre todo el recorrido de la historia económica registrada: que todo sistema monetario, en toda civilización, ha tendido con el tiempo hacia la devaluación de su moneda. El Imperio Romano devaluó su denario de plata durante siglos. Los monarcas medievales europeos recortaban sus monedas. El siglo XX reemplazó las monedas respaldadas en oro por dinero fiduciario. El mecanismo cambia. La dirección no.

Para el inversor latinoamericano, esto no es abstracto. El peso argentino, el bolívar venezolano, el peso chileno a través de sus diversas crisis — esto es el orden monetario global, experimentado de forma más aguda y más rápida de lo que los inversores en mercados más aislados han tenido que enfrentar. Los Durant no habrían estado sorprendidos.

II. La concentración y redistribución de la riqueza

"Concluimos que la concentración de la riqueza es natural e inevitable, y se alivia periódicamente mediante redistribución parcial violenta o pacífica. Bajo esta visión, toda la historia económica es el lento latido del organismo social, una vasta sístole y diástole de concentración de riqueza y recirculación compulsiva." — Will Durant, Las lecciones de la historia, 1968

El mecanismo de redistribución varía. A veces es legislativo. A veces es revolucionario. A veces es inflacionario — la erosión lenta del ahorro acumulado mediante la devaluación monetaria, que redistribuye riqueza real de acreedores a deudores, de ahorradores a tenedores de activos duros.

Los Durant son explícitos sobre el resultado de la versión violenta:

"Las revoluciones violentas no redistribuyen tanto la riqueza como la destruyen. Puede haber una redistribución de la tierra, pero la desigualdad natural de los hombres pronto recrea una desigualdad de posesiones y privilegios." — Will Durant, Las lecciones de la historia, 1968

El capital que sobrevivió intacto a través de las convulsiones de América Latina fue el capital posicionado fuera de la zona de disrupción — en activos geográficamente alejados, legalmente protegidos y denominados en monedas independientes del orden político local.

III. La permanencia de los activos duros

La aristocracia romana mantenía su riqueza en tierra y capacidad productiva — no en monedas que los emperadores podían devaluar. La nobleza medieval europea medía su riqueza en fincas, no en monedas que los reyes podían recortar. Las grandes familias mercantiles del Renacimiento mantenían su riqueza en almacenes, barcos e infraestructura productiva.

"Cada avance en la complejidad de la economía pone una prima adicional sobre la capacidad superior, e intensifica la concentración de riqueza, responsabilidad y poder." — Will Durant, Las lecciones de la historia, 1968

El real estate británico, en este contexto histórico, es una manifestación moderna de la estrategia de preservación de riqueza más antigua de la historia registrada: poseer algo productivo, escaso y legalmente protegido, en una jurisdicción donde los derechos de propiedad han sido robustos durante siglos. La protección de los derechos de propiedad del sistema legal inglés precede a la Constitución de Estados Unidos en quinientos años. Ese es un hecho histórico.

IV. Geografía, estabilidad y la elección de jurisdicción

A lo largo de la historia, el capital ha migrado hacia la estabilidad. Cuando el entorno político y monetario de una jurisdicción de origen se vuelve inestable o amenazante, el capital se desplaza hacia la estabilidad, el estado de derecho y el aislamiento geográfico.

El Reino Unido ha sido ese destino para el capital internacional a través de múltiples siglos de turbulencia europea y global. No porque los británicos sean únicamente virtuosos, sino porque la estructura institucional de derechos de propiedad, derecho contractual e independencia judicial ha demostrado ser más duradera aquí que en casi cualquier otro lugar.

V. El papel del asesor independiente

"La concentración de la riqueza es un resultado natural de esta concentración de capacidad, y reaparece regularmente en la historia." — Will Durant, Las lecciones de la historia, 1968

En un mercado complejo, la calidad del asesoramiento importa tanto como la calidad del activo. Acacias Capital fue fundada sobre una observación simple: que el corredor entre el capital latinoamericano y el real estate británico estaba desatendido no porque la oportunidad faltara, sino porque los asesores que genuinamente entendían ambos lados de la operación eran casi inexistentes.

Conclusión: el presente es el pasado enrollado para la acción

"El presente es el pasado enrollado para la acción, y el pasado es el presente desenrollado para la comprensión." — Will Durant, Las lecciones de la historia, 1968

Las fuerzas que han erosionado la riqueza a través de los siglos — inflación, inestabilidad política, concentración seguida de redistribución — no son nuevas, y no han terminado. Las estrategias que han preservado la riqueza a través de esos mismos siglos tampoco son nuevas. Están disponibles, documentadas y accesibles para quien esté dispuesto a estudiarlas.

Referencias

• • Will Durant y Ariel Durant, Las lecciones de la historia, Simon & Schuster, 1968